瑞玛精密(002976)：收入增速超预期 空悬业务积极推进

(资料图)

核心观点

公司半年度收入超预期、业绩增速位于7 月份业绩预告的区间中值偏上位置，总体经营情况可圈可点。汽车智能座舱业务，座椅舒适系统部件与小总成系统上半年实现营业收入约1.8 亿元，同比增长897.97%，成为亮点。空气悬架业务，公司正通过发行股权及增资方式推进收购普拉尼德56.26%股权，同时与其成立合资公司普莱德（苏州），掘金国内空气悬架蓝海市场。公司短期汽车业务有弹性、通讯业务有增量，长期空悬和电池结构件业务加速推进，值得期待，建议积极关注。

简评

2023 年上半年实现营业收入7.98 亿元，同比+81.74%；二季度营业收入4.60 亿元，同比+108.06%、环比+36.54%，超预期。各项业务来看：

①汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入5.18 亿元，同比增长110.11%。其中，汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约3.38 亿元，同比增长约48%；新增座椅舒适系统部件与小总成系统业务成为亮点，进入汽车智能座舱市场，此业务上半年实现营业收入约1.8 亿元，同比增长897.97%，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望 U7&U8、Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺 M6、昊铂 HyperGT 等）、小鹏 X9、吉利（极氪、Smart 等）、理想、华为智选EH3等。②移动通讯领域业务上半年实现营业收入 2.26 亿元，同比增长62.69%。其中，通讯设备实现营业收入1.24 亿元，同比增长 305.29%，主要是由于上半年公司新增移动通讯AFU 产品订单合计1.91 亿元，目前已按客户需求实现逐步交付。

公司加大空气悬架、汽车舒适系统、电池结构件等业务的投入，导致上半年业绩增速低于收入增速，明后年将是公司业务布局开花结果、释放业绩的关键期，更加值得期待。2023 年上半年实现归母净利润5155万元，同比+41.43%，业绩增速位于7 月份业绩预告的区间中值偏上位置，二季度归母净利润2752 万元，同比+44.48%、环比+14.52%。费用端，主要是管理费用和研发费用增加，23H1 管理和研发费用率分别为9.01%、5.14%，同比22H1 分别提升0.43、0.37pct。

空气悬架业务并购+国内建厂两手抓，掘金空悬蓝海市场。公司正通过发行股权及增资方式推进收购普拉尼德56.26%股权，同时与其成立合资公司普莱德（苏州），将普拉尼德空气悬架系统的技术与生产工艺全面引进到国内，开拓国内市场。空气悬架可主动调节车身高度和阻尼，提升车辆操纵性及舒适性，已开始逐渐下探到30 万以下车型。我们测算到 2025 年国内空气悬架市场规模有望达225.06 亿元，22-25年CAGR 达44.75%。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.32、1.73 和2.37 亿元，维持“增持”评级。盈利预测未考虑普拉尼德的并购，普拉尼德承诺2024 年净利润不低于1270.5 万英镑，若并购完成，将较大增厚瑞玛精密业绩。

风险提示：并购进展不及预期、下游客户汽车销量不及预期并购进展不及预期：公司目前对普拉尼德的并购尚在进行中，本次盈利预测未考虑普拉尼德的并表，若并购完成，根据普拉尼德承诺 2023 年度实现的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）不低于1,028.50 万英镑，2024 年度实现的净利润不低于1,270.50 万英镑，以公司持有的普拉尼德56.26%股权计算，2024 年业绩将增厚不低于6570 万元（英镑汇率以2023.8.15 中间价9.1909 计算）；同时，若并购未能完成落地，可能会一定程度影响公司空气悬架业务的推进。

下游客户汽车销量不及预期：收购信征零件对公司业绩带动较为明显，目前公司已间接向华为、比亚迪、广汽埃安、理想等客户供应座椅相关产品，若下游客户汽车销量不及预期，可能对信征零件收入产生负面影响。